核心提示：由于保险业资产的20%可以投资收益相对较高的股市，因此保险公司的盈利与股市密切相关，具有与证券公司相似的周期性。我们认为，在股市回暖的背景下，保险业将是最大的受益者之一。

　　一、股市回暖，保险是最大的受益者之一

　　在股市大幅回调的08年中，保险业也经受了重大的挑战。在上市公司三家保险公司中，中国平安(题材，行情)08年净利润同比下降95%，中国人寿(题材，行情)同比下降64%，中国太保(题材，行情)同比下降80%.相比之下，保险业的收入下滑不大，部分公司还呈现正增长。

　　收入与净利润表现存在较大的差异，源于保险公司的盈利结构；除了保单增加带来的收入外，保险公司另外一个重要盈利来源就是投资收益，而投资收益又主要来源于股市。在07年保险业的盈利高峰期，中国平安的投资收益占总利润的333%，中国太保的投资收益占比为320%左右。而在盈利大幅下滑的08年，投资收益下滑幅度也是最大的。

　　由于保险业资产的20%可以投资收益相对较高的股市，因此保险公司的盈利与股市密切相关，具有与证券公司相似的周期性。在股市回暖的背景下，保险业将是最大的受益者之一。

　　二、从行业周期性来理解保险行业的机会

        前面已经提到，由于保险业资产的20%可以投资收益相对较高的股市，因此保险公司的盈利与股市密切相关，具有与证券公司相似的周期性。这是第一层的周期性。另外，保险业的保单收入也呈现明显的周期性。在过去几年中，保险业收入随着宏观经济的波动，增速也呈现出类似的曲线。例如08年受金融危机冲击后，以寿险为代表的保险收入迅速下滑，增速由50%以上迅速下滑至09年初的10%以下。

　　但是长期来看，我国的保险市场空间较大。目前我国是世界第十一大保险市场，同时也是全球增长速度最快的保险市场之一，根据中国保险年鉴的统计，近年来我国保费收入增长速度快于全球的平均水平。

　　如果从保险深度和保险密度来看，中国与美国、欧洲以及亚洲一些较为发达的市场相比，渗透率仍然较低，05年我国人寿保险和非人寿保险的保险深度仅为1.8%和0.9%，保险密度仅为30.5美元和15.8美元，远低于美国的1753美元和2122美元。可见，我国保险业的发展前景较大，目前仍然处于高增长的初期阶段。

　　三、如何把握保险行业的投资机会

　　目前A股上市的保险公司只有三家，选择性并不大。但从成功保险公司的特点来看，主要有以下几方面：首先，具有强大的品牌及渠道。例如07、08年保费收入一度出现较快增长，与保险公司利用银行网络有一定的关系。

　　其次，具备着较强的集团背景。展望我国未来的金融业，混业经营将成为一种趋势。哪那一家公司具有银行、证券的背景，那么这家公司在未来的混业经营，占据着主动地位。

　　最后，关注资产管理能力较强的公司。除了保费收入之外，投资收益是保险公司的主要盈利来源之一，只有那些具备着较强资产管理能力的公司，才能更大程度上提高资产收益率。

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