如何分析地方国资整合

　　核心提示：地方国资企业整合往往蕴含着不少题材机会，但仅仅从传统价值范畴评估角度分析则往往会失去对这类题材的全面解析，从而失去对其动态把握。我们认为，对本地国资整合的分析，应该结合传统的价值分析，加上对地方政府行为分析两个角度去掌握。

　　地方国资企业整合往往蕴含着不少题材机会，但仅仅从传统价值范畴评估角度分析则往往会失去对这类题材的全面解析，从而失去对其动态把握。我们认为，对本地国资整合的分析，应该结合传统的价值分析，加上对地方政府行为分析两个角度去掌握。

　　一、价值分析和动态分析结合

　　按照一般的分析方式，往往是对这类个股进行一个传统范畴的静态分析，即上市公司基本经营情况，上市公司的资产情况以及大股东实力，从而判断出上市公司股价合理定位和风险，以及未来的注资空间决定的增长潜力。

　　而这些因素的分析只能站在静态角度点对点的解析上市公司重组整合价值，但无法从更全面角度去观察和分析上市公司的整合概率以及更好的把握上市公司动态价值。

　　结合目前实际国情来看，驱动地方国资整合的主要推动因素往往在于当地政府的意愿和态度，而非经济或其它因素，那么对上市公司整合的动态分析也就落在了对地方政府意愿分析上来。

　　二、地方政府意愿分析

　　什么是促进地方政府整合的动机，这是分析地方政府整合路径和思路的首要因素。找到关键性的催化剂，可以帮助我们通过地方政府的意愿和行为有效判断上市公司的整合概率。

　　从以往的历史经验来看，驱动各地政府行为的一般往往非传统意义上的经济因素，也和政治等因素密切相连。比如山西煤炭行业在09年的大幅度整合，其实是和之前煤矿安全事故多发，甚至直接引发两次政府换届有关系。而上海的本地国资大整合，则一方面是和上海领导层的变更有关，另一方面则是和上海国资效率低下，需要通过整合来实现其经济和政治利益相关。

　　因此，驱动地方政府行为的关键往往是政治因素，而经济因素则在其次。当然，以上的描述非常粗糙，在实际分析过程中往往又不一而足，需要灵活区别对待和更详尽的判断。

　　三、对行为的模式化分析

　　在对地方政府整合动机初步认知后，有必要在此基础上构建一个模式化的分析流程，从而帮助我们更细化的分析整个动态过程。

　　一般情况下，各地政府的行为总是可以通过人事调整、政府文件和关键领导人讲话等方面看出，而这些事件表面上和传统的个股基本面分析格格不入，却往往是政府行为分析的关键。这也就要求分析者本身不但具备基本的个股分析能力，还需要更充分和开阔的视野。

　　在这些细分的要素下，如何整理出一种可规范和流程化的分析模式，是具体落实地方行为分析的基础所在。

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