融资融券试点影响分析

　　核心提示：作为证券公司融资融券业务试点稳步推出的重要一环，融资融券业务试点实施方案专业评价规程近期正式明确，这也基本上确立了管理层推出融资融券的时间点。我们认为，融资融券推出对市场交易行为的影响，对券商行业的改变值得关注，而推出融资融券也意味着市场体系建设向前迈进一大步。

　　作为证券公司融资融券业务试点稳步推出的重要一环，融资融券业务试点实施方案专业评价规程近期正式明确，这也基本上确立了管理层推出融资融券的时间点。我们认为，融资融券推出对市场交易行为的影响，对券商行业的改变值得关注，而推出融资融券也意味着市场体系建设向前迈进一大步。

　　一、融资融券改变市场交易行为

　　融资融券推出，将让以蓝筹股为主要交易标的的相关股票群成为参与衍生交易的一个重要媒介，尤其是新规中不允许“裸空”的规定，更使得购入一篮子成份股成为参与交易的必要条件。

　　这样一来，相关成份蓝筹板块的走势不但受到本身基本面的影响，还将受到市场交易行为的影响。为参与期指和融资融券，必须要进行相应的购入交易，尤其是在初期，其交易价值的大幅提升将使得市场参与者的购买行为推动其脱离相应的价值区间。

　　因此有必要指出的是，在融资融券推出的初期，行为定价相比价值评估更能决定成份股的价格走势，这一点是我们目前阶段要重视的。

　　二、对券商行业长期影响仍然没有得到正确评估

　　根据数据显示，融资融券和股指期货推出后，金融衍生品的交易量将大幅度增加，这也将成为券商业务的重要一环，改变单一依靠股票交易佣金过日子的窘况。

　　具体来说，发达国家自推出金融衍生交易（股指期货）后，市场交易活跃度大幅提升，交易量长期来看成数倍增长。这种影响基本可以说改变整个行业的格局，也促使券商行业业务向纵声发展。

　　一方面，交易量提升大大提高了整个券商行业的经营业绩水平。另一方面，期指推出利于平抑券商的业绩波动周期。由于金融衍生产品的成交活跃程度并不明显受到牛熊市的影响，这也就决定从这块获得业务收入是相对平稳的，改变了以往券商牛市业绩暴增，熊市业绩暴跌的状况。

　　因此，券商行业的格局得以改变，券商业绩的平稳增长有较好保障。而从目前市况来看，对融资融券和其后推出的期指对券商行业影响的长期认识，还存在一定偏差。

　　三、市场交易体系完善

　　从09年底开始，管理层推动市场交易体系完善，及推动市场规模扩充加速金融市场发展的意图越来越明显，而推出融资融券则仅是这种背景下的一个具体事件。

　　首先是新股发行制度的调整，IPO发行加速和发行制度迅速向成熟国家并轨，基本等同于跨越式的加速市场规模扩充。

　　其次是加速推出新品种，完善市场交易体系。其中重点就是融资融券和股指期货的诞生。

　　融资融券试点，实际上也意味着管理层推动金融市场体系建设的步伐向前大大迈进。

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