关注金融创新对市场的影响

　　核心提示：股指期货与融资融券的酝酿推出，是我国证券市场的重大制度创新，是创业板之后的又一重大举措。对于大机构而言，增加大蓝筹配置、取得话语权、主动权是不可缺少的。

　　一、股指期货等金融创新将如何影响市场

　　股指期货与融资融券的酝酿推出，是我国证券市场的重大制度创新，是创业板之后的又一重大举措。对此，证监会相关部门负责人近日表示，国务院已原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月时间。另外，国务院已原则上同意开设融资融券业务试点。开设融资融券业务将按试点先行逐步推开的原则，先试点运行后逐步扩大。

　　股指期货推出前后对市场带来怎样的影响，相信不少投资者已有所了解。从相关国家的经验来看，台湾、日本、香港、印度、法国、韩国等国家在股指期货推出前后，对市场的影响主要有以下两方面：第一，股指期货的推出不影响市场中长期走势，但对市场有助涨助跌的作用。第二，在股指期货推出的前后2个月内，市场的表现通常是推出前上涨，推出后上升。市场结构方面，在股指期货推出前后，权重股的表现往往好于小盘股。

　　从目前的情况来看，A股的市场表现与相关国家的情况并不太吻合，具体可能的理由有以下几方面：第一，股指期股、融资融券可能在3月以后推出；因此，行情还没有股指期货推出前后2个月的区间内，加上缺少有效催化剂，故大盘股的抢筹现象并不明显。第二，A股市场的表现成为例外，与其它国家的情况不一致。

　　本栏认为，股指期货是我国股市制度的重大举措，具有划时代的意义，对于大机构而言，增加大蓝筹配置、取得话语权、主动权是不可缺少的。因此，在股指期货推出的前夕，A股出现大盘股的抢筹现象应该是有的。

　　只是，目前市场流行的调控预期，暂时掩盖了这一情况。因为市场的惯性思维认为，在宏观经济复苏初期，大盘蓝筹股难有出色的盈利表现；同时，在流动性渐渐收缩的情况下，投资者对于市场的资金面不乐观，难以撬动大盘股的行情。

　　二、如何把握大盘蓝筹股的行情

　　按传统的理论，股价是未来现金流的折现；因此，只有未来成长性较好的公司，才能获得更高的估值水平。目前宏观经济的仍然较大，而大蓝筹与宏观经济密切相关，因此，市场目前给予大蓝筹的估值不高。

　　从如果从中长期的角度来看，09年极可能是未来几年内宏观经济的低点，之后将可能渐渐复苏。如此一来，大蓝筹已经具有不错的中长期投资价值。本栏认为，除了中石化、中石化、大秦铁路(题材，主力，敢死队)等大盘蓝筹股之外，金融板块最值得关注，其中以券商、银行值等为主。券商方面，投资者可以从直投业务、融资融券等角度去把握。直投业务方面，在创业板顺利推出后，直投业务比例较大的券商值得关注。融资融券方面，获得试点的券商往往需要较高的净利产、相对较大的规模（如网点方面）、较好的资产管理历史等。也就是说，行业内一线的大型券商成为试点的可能性较大，投资者可重点关注上市券商的龙头公司。

　　银行板块方面，投资者可以从几个角度去把握。第一，选择具有发展混业经营能力或资格的银行。无论是以德国为代表的全能银行模式，还是以美国、日本为代表的从分到合的模式，都表明国际金融业已全面进入混业经营时代。因此，具有发展混业经营能力或资格的银行，将在未来的发展取得主动地位。

　　第二，选择扩张性能力强的银行。无论是银行的存贷业务，还是非息收入业务，对营业网点的依赖性很强。因此，具有异地扩张的中小型银行，值得重点关注。第三，资产运营效高的银行。目前息差收入仍然是银行的主要盈利来源，资产运营效率高的银行，往往可以取得相对高的利差以及利差收入，因此，这一类型的银行值得重点关注。

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