基金的尴尬折射出市场窘境

　　核心提示：根据数据统计显示，公募基金们的操作行为总是落后于市场，作为市场的主要机构投资群体，基金们面临着尴尬局面。这一方面和基金体制缺乏“灵活性”有关系，但另一方面也折射出A股市场发展的窘境。

　　根据数据统计显示，公募基金们的操作行为总是落后于市场，作为市场的主要机构投资群体，基金们面临着尴尬局面。这一方面和基金体制缺乏“灵活性”有关系，但另一方面也折射出A股市场发展的窘境。

　　一、数据统计公募基金总是落后市场

　　有一些专家统计的资料显示，2005年以来的统计资料显示当偏股型基金仓位在90%以上时，股价见顶的概率也是90%以上；而最新的统计资料显示，1个多月前偏股型基金的仓位是90%左右，有些基金的仓位超过了95%，随后市场见顶，在短短的几个交易日股市连下3100点和3000点两个重要的关口。

　　可以说，这波造顶本身就有基金的“功劳”，但基金同时又成为受害人。不同于散户的是，如没有足够的预判性，基金的操作甚至连散户都不如，其进出的不便大大限制了其波段操作的“业绩”。和逃顶相比较，抄底方面公募基金往往也落后于私募等投资者，成为市场落后者。

　　当然我们认为基金内在的体制性缺陷是导致基金操作水平低的重要因素之一，这点本栏目文章曾多次述及。

　　二、公募基金发展受制于市场发展

　　排除体制性因素，客观来说作为市场中最主要的机构投资者而言，基金的规模越大，就越难通过波段运作超越市场，基金的短期行为往往也会影响市场。因此，基金的成长和市场自身成长是联系在一起的，个性化的操作来达到整体超越的目标并不现实。在某种程度上来说，基金们的窘况也是市场发展的现状所决定的。

　　当前中国股市仍然面临股价定位过高、上市公司分红少，扣除各类税费后反而为负等现实情况，市场基本处于负和博弈市场。股市在经过企业圈钱、税收等几重“盘剥”后，长期投资收益为负或零，具体反映在能够持续上涨的成长股和大蓝筹少之又少。这也就意味着，基金生存的困难实际上是根植于股市本身的难持续发展。而从成熟市场情况来看，稳定的机构投资群发展离不开良好的市场大环境，是和一个规模逐步扩大并往往能够提供一揽子长期上涨的蓝筹股票群供其栖息相关的。

　　从这点来看，公募基金们尴尬不佳的成绩不能简单归咎于基金本身，还和市场大环境有关。在中国的A股市场，难以培育出类似于巴菲特那样的投资人，“水土”的因素至关重要。

　　三、改善公募基金生存的关键在于发展市场

　　当前市场生态结构中，私募具备极强的灵活性，产业资本则掌握着足够的信息优势，和这些投资者相比公募基金始终是落于下风，制度性的缺陷使我们很难想象公募基金们可以通过灵活博弈获得持续增长的收益。

　　而做为管理者的初衷而言，基金本应是一个倡导价值投资，引导市场健康稳定的“标兵”。但不成熟和不健康的市场，却在倒逼公募基金陷入和私募、产业资本“死磕”的境地，不能不说是市场发展不足的“悲哀”。

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