哪些板块仍然有下跌的风险？

　　核心提示：央行出乎市场意料地迅速上调准备金率，这一举措完全打乱了市场早前的预期。受此影响，大市呈现出明显的调控格局。值得注意的是，不少观点还认为，本轮调控与04年有着异曲同工之处，市场的情绪也因此变得谨慎，那么，这种担心将给哪些板块带来风险呢？

　　一、调控使得市场情绪变得谨慎

　　在2009年底，大多数机构投资者对2010年上半年行情持相对乐观的态度，其主要理由在于，经济复苏态势仍然保持、适度宽松货币政策确定流动性相对充裕等。然而，1月央行出乎市场意料地迅速上调准备金率，这一举措完全打乱了市场早前的预期。受此影响，大市呈现出明显的调控格局。值得注意的是，不少观点还认为，本轮调控与04年有着异曲同工之处，正因如此，市场的情绪已经由年初的乐观转化成谨慎、甚至是悲观的状态。

　　有经验的投资者都知道，04年的宏观调导致过热的经济出现了硬着陆，同时也结束了"五朵金花"行情，市场因此步入大幅调整的格局，当然，股权分置改革也是影响市场的重要因素之一。

　　具体来看，04年的金融调控可以分为三个阶段。第一阶段为年初至四月初。在这一阶段，央行先后采取了上调再贷款、再贴现利率，实行再贷款浮息制度。由于实际调控的力度不大，以上调控措施对金融运行影响有限。第二个阶段为4月至10月，各方逐渐对经济存在局部"过热"达成一致认识，在国务院的领导下，从信贷、土地及项目审批等多方面对经济进行降温。

　　第三个阶段为10月底到年底。在这一阶段，货币政策工具由数量型工具转向价格型工具。10月28日，连续9年下行、七次调低的存贷款利率调头上行，央行宣布加息，央行宣布加息，进一步为投资降温。

　　二、哪些板块仍然有下跌的风险

　　在04年的宏观调控过程中，与固定资产投资密切相关的机械、房地产、钢铁、水泥等建材，以及有色、煤炭等资源类股跌幅较大。按照这种逻辑，如果2010年央行的调控是2004年的翻版，那么以上相关的机械、房地产、钢铁水泥等建材，以及有色、煤炭等板块将可能出现深幅的调整。事实上，近段时间以来，以上板块的表现明显差于大市，尤其是重点被调控的房地产板块首当其冲。

　　按照市场上某些相对悲观的观点，如果未来全球经济出现二次探底或二次金融危机的情况，那么以上已经大幅调整的行业板块，仍然有继续下跌的风险。

　　三、情况是否真的这么糟糕吗？

　　从中信证券(题材，主力，敢死队)监测到的数据来看，各类经济领先指标已经出现回落的现象。如1月PMI数据虽然超过50的分界点，但却是近9个月以来PMI指数首次出现回落。另外，M2与M1增速均在12月回落；被调控的房地产销售也明显下滑。综合以上种种，宏观调控已经取得了初步成效。

　　我们知道，当前经济复苏的基础仍然不牢靠，加上央行提前出手主要是防止物价上升过快，且已经收到成效；因此，预计未来调控的力度不会很大，适度宽松货币政策仍将保持。换言之，未来宏观经济仍然有望处于复苏进程当中。

　　而在前面的文章中，本栏也提过。目前全球经济已经有明显复苏的迹象；此外，全球各国对于"经济二次探底以及再一轮金融危机"的可能性，有着高度的重视，并且作好了相关的准备，因此，就算这种情况出现，也不会太严重，甚至是阶段性的，因此不会引起股市太大的调整。另外，"灵活调控，有保有压，阶段性调控"应是2010年管理层的施政思路，这也是市场不会单边下跌的原因。

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