市场预期将出现转变

　　核心提示：近期管理层间接否定了短期内将加息的市场预期，这是市场之前的判断有所不同。而我们认为，接下来管理层将偏向于刺激复苏预期的稳定，一系列相关事件也将逐步佐证这一点。

　　近期管理层间接否定了短期内将加息的市场预期，这是市场之前的判断有所不同。而我们万隆证券网认为，接下来管理层将偏向于刺激复苏预期的稳定，一系列相关事件也将逐步佐证这一点。

　　一、加息预期减弱

　　加息之声四起之际，两位中国财金界的重量人物相继为外界“解惑”。一边是中国人民银行（下称央行）行长周小川周一称目前通胀率仍处低位；另一边，全国社保基金理事长戴相龙说上半年加息可能性不大。

　　这可看做是对之前市场上传闻加息预期的最好回应，也打破了之前几乎一边倒的加息预期。但我们同时应该关注的是，管理层透露出来的这些信息同样也是是是而非的，并没有一个明确的时间约束。

　　我们认为之所以出现这种情况，主要诱因是经济复苏出现了一些不和谐的因素。就国外而言，欧洲债务危机加重了经济复苏预期的不确定性。就国内来说，房地产和社会投资开始疲软，也对后续经济复苏带来较大压力。

　　因此从总体上来看，我们可以认为对加息传闻的间接性否定，和通胀管理预期如出一辙，其目的都是调整社会预期，防止复苏信心过快回落。

　　二、央票发行先行

　　从资金供应的角度来看，央票的发行有一定先行作用。

　　实际上，从两个星期前开始，央行就开始通过公开市场操作释放资金。而本周央行9日在公开市场进行了节前倒数第二期市场操作——发行240亿元1年期央票，正回购操作继续暂停。数据显示，本周市场到期资金量达3480亿元，按照当前的资金回笼力度估算，本周资金净投放规模有望接近3000亿元。

　　而一般分析人士称，近期央行持续进行资金净投放，主要是应春节期间市场流动性之需，而由于未来市场到期资金压力巨大，节后央行可能不得不较快提升央票发行利率和操作规模。

　　但我们可以认为，央票放宽一方面确实考虑了春节因素，但另一方面不排除是考虑到通胀预期暂时被控制，而经济复苏预期有所回落所致。

　　三、政策基调转向保护预期

　　政策始终会在通胀和经济复苏预期之间保持微妙平衡，而接下来刺激经济复苏预期回稳则是关键。从以上因素来看，管理层有意推动市场预期的回暖，其目的是保持经济复苏的持续性，而在社会投资疲弱的背景下，这一动作也显得尤为必要。

　　因此，我们有理由关注接下来是否会发展一轮信心行情，这轮行情的关键是推动经济复苏信心的回暖，期间伴随的将是数据持续向好、资金回流（尤其是境外资金）和股指期货推出等事件的发展。

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