刺激政策退出与市场博弈

　　全球央行逐渐推出临时经济刺激政策，从而向正常措施过度，当前阶段采取的政策必然是相对偏紧的。可以明显看出，货币政策从2009年底中央经济工作会议始，偏紧、逐步收缩、退出已经成为不争的事实。在刺激政策退出的大背景下，市场各方的博弈格局发生了微妙的变化。

　　春节期间中国央行和美联储在刺激计划退出上均有新动作。中国央行宣布继续提高存款准备金率0.5%至16.5%，直接回收资金约3000亿。本次上调延续了年初以来一路适度偏紧的货币政策，彰显了央行控制通胀预期回收过剩流动性的决心。从调整频率上看，央行目前急于控制过于迅猛的信贷势头，1 月份新增信贷规模为1.39 万亿元，在2010 年信贷规模7.5 万亿元规模的限制下，过于迅猛的信贷势头如果不尽早遏制，会造成后续无钱可贷的被动局面，这也是央行为何急于再度调升存款准备进率的主要原因。

　　美联储在春节期间上调银行紧急贴现率0.25%至0.75%，这是联储在金融危机爆发以来首次使用价格型工具。由于紧急贴现多用于商业银行在陷入流动性危机时使用，所以联储本次政策调整象征意义大于实际意义，但至少传达了这样的政策信号：即银行业基本走出危机，宽松的数量化政策正式进入退出阶段。

　　宽松政策退出，必然要求经济高增长来接力。市场当前对经济的明确复苏没有充分信心，而管理层却未雨绸缪，先出手遏制由于宽松政策而导致的通胀，使得天平双方的力量迅速向做空一边倾斜。经济进而股市退，虽说不是绝对真理，但从另一个角度诠释了政策退出的较大威力。在这个背景下，基金仓位开始保守起来，产业资本为了日后获得现金流支持而适度减持，游资的一些盘面躁动没有获得更大的认可从而放弃炒作，这些是市场各方博弈的特征反应。各方不愿意与政策相对抗，但是在经济复苏的心理作用下却又不愿意大幅抛售，毕竟熊市和阶段性对峙有很大区别，这就导致了在盘面中的弱势震荡格局。

　　另外一个市场所担忧的因素是，此轮救市可能埋下不利的因素。从积极方面看，美国居民储蓄增长有助于全球经济转移对美国消费者的依赖。从消极方面看，经济衰退显著地削弱了很多国家的财政实力，这可能成为未来麻烦的来源。最近一段时期，一些投资大鳄纷纷表示未来增长不可持续，形势堪忧，从而导致市场信心遭受较大打击。而基金等主力机构也跟随发布很多看空言论，从而导致市场博弈面的力量失衡。

　　从以上各因素分析可知，政策退出一边的力量过大，导致市场信心的萎靡，这是维持阶段性弱势震荡的主要原因。临近两会，加上上市公司释放业绩周期，我们有理由相信，市场各方的真实意图仍然是等待时机，信心的激发在于催化剂事件的出现，而宏观面的良好变化则是未来行情演绎的最基础力量。

　　（本文为万隆证券网原创文章，转载请注明来源：万隆证券网）