融资融券酝酿推出，后市格局或变

摘要：中国证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平近日表示，如果各方面的工作进展有序推进，融资融券试点应该能够在3月份左右推出。作为我国股市制度建设的重大举措之一，融资融券、股指期货的推出将对后市格局产生重大影响。

一、融资融券推出在即，将影响后市格局

中国证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平近日表示，如果各方面的工作进展有序推进，融资融券试点应该能够在3月份左右推出。这也是2010年1月22日中国证监会发布《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》以来，官方透露的相对具体的时间表。从某种意义上说，融资融券、股指期货的酝酿推出，是继创业板之后的又一重大举措，是我国证券市场的重大制度创新，将结束我国“单边市”的历史，因此融资融券、股指期货的推出，将对市场产生较大的影响。

股指期货推出前后对市场带来怎样的影响，相信不少投资者已有所了解。从相关国家的经验来看，台湾、日本、香港、印度、法国、韩国等国家在股指期货推出前后，对市场的影响主要有以下两方面：第一，股指期货的推出不影响市场中长期走势，但对市场有助涨助跌的作用。第二，在股指期货推出的前后2个月内，市场的表现通常是推出前上涨，推出后上升。市场结构方面，在股指期货推出前后，权重股的表现往往好于小盘股。

从目前的情况来看，虽然融资融券的时间表已经渐渐清晰，但市场的反应仍然不强烈火，本栏认为可能的理由有以下几方面：第一，虽然融资融券推出时间相对明朗，但股指期货的时间表仍然有较大不确定性。因此，行情还没有股指期货推出前后2个月的区间内，加上缺少有效催化剂，故大盘股的抢筹现象并不明显。

不管怎样，总体而言融资融券、股指期货的推出是我国股市制度的重大举措，具有划时代的意义，对于大机构而言，增加大蓝筹配置、取得话语权、主动权是不可缺少的。因此，在股指期货推出的前夕，A股出现大盘股的抢筹现象应该是有的。

二、如何把握大盘蓝筹股的行情

目前市场给予大盘蓝筹股的估值并不高，除了对资金供求关系平衡的担心外，宏观经济复苏仍存在不确定性是重要原因之一。但是，从中长期的角度来看，09年成为未来几年内宏观经济低点的可能性是较大的。如此一来，大蓝筹已经具有不错的中长期投资价值。本栏认为，除了中石化、中石化、大秦铁路(题材，主力，敢死队)等大盘蓝筹股之外，金融板块最值得关注，其中以券商、银行值等为主。券商方面，投资者可以从直投业务、融资融券等角度去把握。直投业务方面，在创业板顺利推出后，直投业务比例较大的券商值得关注。融资融券方面，获得试点的券商往往需要较高的净利产、相对较大的规模(如网点方面)、较好的资产管理历史等。也就是说，行业内一线的大型券商成为试点的可能性较大，投资者可重点关注上市券商的龙头公司。

银行板块方面，投资者可以从几个角度去把握。第一，选择具有发展混业经营能力或资格的银行。无论是以德国为代表的全能银行模式，还是以美国、日本为代表的从分到合的模式，都表明国际金融业已全面进入混业经营时代。因此，具有发展混业经营能力或资格的银行，将在未来的发展取得主动地位。

保险板块方面，如果从保险深度和保险密度来看，中国与美国、欧洲以及亚洲一些较为发达的市场相比，渗透率仍然较低，05年我国人寿保险和非人寿保险的保险深度仅为1.8%和0.9%，保险密度仅为30.5美元和15.8美元，远低于美国的1753美元和2122美元。可见，我国保险业的发展前景较大，目前仍然处于高增长的初期阶段。