央企重组的投资机会

　　国务院国资委筹备了数年之久的资产管理公司——"国新资产管理公司"已经获得国务院的正式批复。该公司的主要业务将是对央企进行兼并重组。2007 年，国资委印发了《中央企业布局和结构调整的指导意见》，其中指出到2010 年，中央企业调整重组至80~100 家；加快培育30~50 家具有国际竞争力的大公司。到目前为止，央企的数量从国资委成立时的196 家减少到了128 家，这意味着在剩下的10 个月内至少有28 家的央企将面临退出。这将是国新资产管理公司成立之后的主要业务。央企的重组将在长期内形成主题性投资机会。

　　央企重组的真正目的是解决分散的国有资产，形成行业具有话语权的大型企业，通过减少同业竞争使摩擦性成本降到最低，从而使利润集中和最大化。早在2006年，国资委就明确提出中央企业必须做到行业前三名，达不到要求的要强制重组，到2010年中央企业将会减少到80户到100户。2007年12月5日国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，拉开了央企资产注入、整体上市的序幕。 据不完全统计，自国资委2003年成立以来先后有67家央企被其他央企所重组，其中最常见的方式是一家央企被另一家更大型的央企并入，成为其全资子公司；科研院所类的央企因为规模较小，被其他央企并入的比例较高，一共有14家，占20%左右。

　　重组概念历来是市场偏好的重点所在。央企的重组缺乏的是小盘股的极大想象空间，但却能够使行业资源迅速集中到本上市企业，不缺的是一种重组成功的可能性。央企重组的真正金融买家是以基金为代表的崇尚价值投资的主力机构，这就决定了在公司未来利益格局中，基金是极具话语权的一支力量。重组需要的再融资，必须经过基金的赞同才能开展。之前一些国企在资产重组过程中，由于忽视基金利益而强行投票，结果无法通过预定方案。从这个角度看，央企重组筹资需要买单者，那就是基金，但必须承诺以足够吸引力的回报率。我们投资者在把握央企重组题材时，首先要搞清楚央企大股东与基金机构的博弈关系，这是判断股价走向的立足点。

　　市场关注的重点自然是央企持股比例较低，且有较多可注入资产的上市公司；央企吸收合并旗下的上市公司，以完成整体上市；央企有多家上市公司，其中一家为旗舰上市公司，其余的上市公司可能被重组。央企重组的主旨是突出主业，因此那些与控股央企主业差异大的央企直属上市公司，重组的概率就高，投资机会相对较大。

　　投资者应该把握处于被动态势的、自身对市场控制力较弱且具有强烈的不愿意被并购的企业。其中最应关注的是大股东的利益如何能够最大化。一般而言，如果大股东能充分利用好时机，主动将上市公司不良资产剥离，然后将主营业务通过两种方式转移，一是出售给行业内的其他巨头，光卖壳资源；二是与行业内具有竞争特色的企业合并，并可能转为其他性质的企业。这种情况下，大股东必然要求正当利益在股价上有合理反应，往往能独立于市场走势而成为强势个股。

　　（本文为万隆证券网原创文章，转载请注明来源：万隆证券网）