本月市场流动性分析

　　市场各方的力量最终表现在股价上，而分析市场流动性是从资金角度观察短期市场供求的平衡。资金是预期的影子，在乐观预期下，逐利的资金源源不断，而悲观预期下，资金撤离的速度和程度也同样难以估量。只有在相对均衡状态下，资金供求才是投资者比较关注的因素。当前正处于某种均衡态势下，分析资金对比更好地把握未来的投资机会。

　　从股票供给来看，也就是资金需求情况分析，未来一个月股票供给 761 亿元。按照未来一个月减持力度"中性"来计算，未来一个月度股改限售股供给86.7 亿元；首发原股东减持水平按照历史大非当月减持占到累积解禁股份数比均值0.32%估算，未来一个月首发原股东限售股减持将提供151 亿元股票供给；IPO方面未来一个月新股发行仍将保持较快的节奏，规模大约为200 亿左右，而再融资规模预计将维持在历史均值324亿附近，IPO+再融资合计约524 亿元。如上三块合计将带来761 亿股票供给。

　　从资金供应来看，未来一个月资金供给 497 亿元。如仅对2010 年1 月份新成立和正在募集的偏股型基金规模进行统计和估算，合计新增资金303 亿元，以乐观仓位上限80%计算，新基金建仓将为股市带来新增资金242 亿；专户理财约能新增资金15 亿元；社保、年金、保险和券商权益类投资的新增资金多数已经在1、2 月份释放；券商集合理财产品新增资金15 亿元左右；预计证券投资信托新增10 亿元；QFII 或能新增额度20 亿元；假设未来一个月新增个人开户数比1 月略有上升达到120 万户的水平，按照户均资产规模日均值3.25 万元来测算，则未来一个月新增资金390 亿元，按每个帐户起初入市资金五成估算，股市散户带来新增资金将有195 亿。如上合计带来新增资金497 亿元。

　　资金供小于求，未来一个月资金面趋于紧张按照如上统计，未来一个月资金面不容乐观。资金供给端改善的空间不大，主要原因是在市场目前普遍认同"震荡市"的中性判断下，新基金发行和理财产品的发售相当冷清，此外机构和散户也普遍对市场持观望态度，很难有更多新进资金进入市场；而股票供给端压力增大的可能性很大，一个是IPO 和再融资的需求旺盛，很可能会超出我们预估的水平；另外一方面如果股指长期维持震荡盘整的态势，可能会导致解禁股减持力度的进一步加强。

　　那么如何打破这种偏弱的均衡呢？前面谈到了，在乐观预期下，逐利资金将大量入场。当前市场的预期并不乐观，尤其在管理层多次出手调控后，预期走向了较大程度的悲观。但在大盘蓝筹股的价值支撑下，指数未有较大的阶段调整。乐观预期的塑造可以是多方面的，在政策没有较好的推动下，市场的赚钱效应则是未来形成乐观情绪的关键。而处于低位的蓝筹股能否走出一波有力度的行情，决定了流动性能否回流股市。启动的主力还在于各大机构，他们对市场的理解是我们要跟踪的着力点。

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