吉林化纤:低价+细分行业龙头 未来能有超7倍成长空间?

2017-12-25 9:18:02
工号:203

吉林化纤低价+细分行业龙头 未来有超7成长空间?


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要点:

背景分析吉林化纤主营产品是粘胶长丝,是全球少数可以生产高品质粘胶长丝的供应商。近年,随着相关长丝项目陆续投产,公司在高品质粘胶长丝的竞争优势将得到进一步巩固。目前吉林化纤生产的粘胶长丝在国内和国际市场的占有率分别是30%33.5%,是绝对的细分行业龙头企业。

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利益动机20171117日,公司拟以2.947亿元的对价从大股东吉林化纤集团手中购买奇峰化纤20%的股权。吉林国资委批复吉林化纤支持营收超过100亿目标,2016公司营收才13.9亿元,意味着4年时间内要增长7.19倍才能实现,这除了内生式成长外,外延式并购也势必不可缺。

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【运作路径】2017年5月,大股东吉林化纤集团完成了奇峰化纤港股的私有化,2017年6月份奇峰化纤正式从联交所摘牌,结束了10多年的港股上市的历史。奇峰化纤是国内最大腈纶厂商,目前也是国内最大的碳纤维原丝生产商,且目前正在大力对碳纤维产业扩大产能和升级

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【运作路径】奇峰化纤的主要利润来源还是腈纶产品。公司目前产能为13.6万吨,是国内最大的聚丙烯腈基腈纶纤维生产商,产品主要用于毛毯、服装、玩具等服装领域。最值得期待的是其旗下的碳纤维资产,主要的载体是全资子公司吉林碳谷碳纤维有限公司,目前已经能够生产从1K到48K所有规格的碳纤维原丝。

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【运作路径】吉林碳谷有8000吨碳纤维原丝的产能,占国内市场的50%以上,且正在建设4万吨的工业级大丝束碳纤维原丝项目,细分行业垄断地位进一步巩固,除了上游外,吉林碳谷还积极往下游拓展,总投资达18亿元的全国最大的大丝束碳纤维项目在201610月开工,盈利能力也在不断增强。

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【运作路径】201711月,吉林化纤公告增发预案,募资不超过22亿元主要是用于主业的产业升级按照增发股份的上限来计算,发行价大概5.59/股,而目前股价3.3/股左右如果要达到估算的增发价,则大概要有70%的增幅。

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【运作路径】201711月,公司公告控股股东化纤集团拟在未来一年内增持不超过7000万股。实际上在此次增持计划前两天,公司大股东刚刚完成一次增持5-9月,增持了约2000万股。不排除此次增持计划有拉高股价保增发的意图。

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【投资建议】目前公司主业盈利能力大增,大股东资本运作的动力也强,可能注入的资产·····(完整建议请查看研究报告原文)。

【风险提示】资产注入达不到预期,碳纤维规模化应用受阻。


吉林化纤近期动态:


   11月20日,吉林碳纤维产业推进办领导莅临精功碳纤维产业园考察


点评:此次考察的重点之一是精功集团碳纤维及复合材料的生产车间。吉林精功大丝束碳纤维是精功集团与吉林化纤集团合作项目,对突破我国大丝束碳纤维产业化瓶颈、填补我国大丝束碳纤维的空白,降低碳纤维应用成本、拓宽其应用领域,推动高性能碳纤维及其复合材料国产化具有深远意义。值得注意的是,吉林化纤向碳纤维产业延伸的动作非常大,在127日,吉林国兴材料(国资全资控股的吉林碳纤维产业投资平台)与吉林化纤签署了框架协议,计划将持有的吉林精功碳纤维18%股权转让给公司,从而实现国有资产证券化吉林精功主要从事24K48K大丝束、低成本碳纤维的研发、生产、销售这对吉林化纤做强和壮大碳纤维产业将会起到非常大的促进作用。


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