研报|新纶科技:成功打入iphoneX供应链 未来业绩或现大释放

2018-03-13 16:03:06
工号:203



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要点


【利益动机】20161222日完成18亿增发,增发价13.87/大股东和员工持股合计认购近一半筹码,联手私募万赛投资(案例如胜利精密),其它的几个包括鼎泰、国能、华弘润泽等全部是深圳本地背景的企业,典型的熟人类型,大股东和高管员工等拉拢私募和当地资本包揽增发,增发金额大,动力强。


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【利益动机】2017117日,公司员工二期持股完成购买(大宗交易),价格25/股,持股0.78%20171推出激励,行权价格20.5/股,行权价高,超出预期。


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利益动机公司属于民营企业类实验室系统工程洁净方案解决商的领头羊作为行业引领者,对比类似天华超净,每年净利润都是很稳定。而2015年却异常亏损1.27亿,借转型运作,为现阶段的高速增长做准备意图很明显。


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【运作路径】光电子及电子元器件功能材料常州产业园是公司2014年自有资金转型的一个项目,预示着公司向功能材料方向的转型。建成完全达产后,光学材料将合计预期营收12亿。项目在2017年起逐步释放产能和业绩,目前业绩报表上已经开始反映。

【运作路径】公司正在往下游扩展,目前正15亿并购千洪电子(公司是其最大的供应商),产品从功能材料延伸到消费电子功能性器件。标的公司对OPPOvivo两大客户的依赖程度较高,业绩承诺201720182019年分别1.1亿、1.5亿、1.9亿。


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【运作路径】公司由单一的净洁室工程转型到电子功能材料和复合材料方向,收购引进了日本技术成熟企业锂电池铝塑软包业务并扩大生产线,引入了偏光片TAC膜项目等项目。铝塑膜、TAC膜都是目前高端材料国产替代的典型代表,下游增长空间较为确定,产品进口替代逻辑清晰,其中铝塑膜项目2018年下半年达产,TAC膜项目预计也将在2019年释放产能。


【运作路径】PBO超级纤维项目20166月开始施工建设,PBO相关的专利研发由公司2014年成立的先进材料研究院研发出来的,也是中国第一条PBO工业化生产线,打破海外垄断。201711 互动平台透露,一期投资2.1亿元,2018年下半年投产,产能380吨。首期预计产值6亿,利润1-1.5亿。




【运作路径】公司最大股东为侯毅,除了上市公司实业外,还兼职几个投资公司,其非常看好柔性显示在国内弯道超车的机会。新纶科技在这方面也开始在布局。201712月新纶科技拟以990万美元收购美国阿克伦系统公司(Akron Polymer Systems Co.Ltd45%股权,同时设立聚纶材料科技公司,未来布局业务包括高分子材料高性能复合材料光学薄膜聚酰亚胺材料等。

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【投资建议】公司运作具备资本+实业业绩运作的特点,随着几大项目的推进,后续业绩···建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

【风险提示】业绩释放不及预期,几大项目推进不及预期,TAC膜项目本身技术替代升级。


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