研报|九鼎新材:身价900亿“世界铜王”进驻,首次亮相A股

2018-03-13 16:07:38
工号:203



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要点:

【背景分析】公司引入战略投资者正威新材料,背后的正威集团和实控人王文银大有来头。王文银被称为"世界铜王",长期入选富豪榜,20152016年排行在福布斯第5、第6位。旗下的正威集团主营铜为主的有色金属,在全球有大量铜矿、从事铜加工产业,集团2016年营收入3300亿,世界500强排183名。2016年铜价格在低位时,正威利润也有79.71亿元,庞大的正威集团在布局九鼎新材未有上市平台。




【利益动机】九鼎新材(002201)主营玻璃纤维(包括深加工制品、复合材料和增强基材),公司现有产品中有7个产品被评为国家级重点新产品。尽管产品有一定的竞争优势,但近年来公司业绩差强人意。2016年净利润已经下滑至百万规模,若扣除政府补贴,基本不盈利。201711月,公司停牌表示引入战略投资者。126日复牌,大股东九鼎集团拟把10.23%股份协议转让给正威新材料,转让价格10/股。



【利益动机】王文银在进驻九鼎新材的同时,向公司提供了10亿0利率借款,期限5年。公司账面上现在有2亿,资产负债率为66.23%,公司资金说不上充裕,但也不紧张,足够正常经营。在王文银向公司提供的10亿的用途说明上,表示要在新材料产业积极培养新业务和新模块,与陕西省结构调整基金、陕西军民融合基金、苏州湘北投资、上海爱建资本发起成立投资基金。


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【利益动机】截止2017324日,九鼎新材完成了第一期员工持股计划。通过陆家嘴信托浦银1号单一资金信托,在二级市场动用资金约1.076亿元买入560.7604万公司A股。在实施103除权后,目前持有728.99万股(成本14.76/股)。根据规定,员工持股计划今年3月解禁,由于当前股价仅为9元多,浮亏接近40%,员工持股成本与股价呈现非常明显的倒挂现象。


【运作路径】股权转让完成后,公司进行董事会换届。正威新材料的实控人王文银出任了公司董事长,并派驻了其集团主席办公室室执行总裁担任公司董事会,6名非独立董事占两席位。公司实控人顾清波不再担任董事长,且退出董事会。顾清波儿子顾柔坚担任副总经理。

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【运作路径】在引入正威新材料前后,大股东九鼎集团逐步把持股转让给实际控制人顾清波,由间接持股转为直接持股。目前九鼎集团持股10.75%,顾清波持股29.85%,合计40.6%。值得注意的是,实控人顾清波年近70岁,退出了管理层,让出董事长席位给"战略投资者"且不断把持股转为直接持股,大有退出离场的意思。

【运作路径】王文银在2017年就表示有意并购A股并注入资产。正威集团收入3300亿元,利润已经超百亿,规模相当大。铜矿应是正威集团最核心资产,正威集团在国内外前期投资有大量铜矿,总储量达到2400万吨-3000万吨。对比国内几大型铜矿资源储量均在1000吨以下,与正威不是一个量级。

【运作路径】王文银的资产包括铜矿、铜加工、聚酰亚胺项目等,铜矿价值最高,铜加工和聚酰亚胺项目信息不详,但规模比较大,均有注入可能。聚酰亚胺是耐高温,优异的介热性能,可做成薄膜、纤维,涂料等,其中聚酰亚胺薄膜(PI膜)被称为黄金薄膜,是世界上性能最好的薄膜类绝缘材料。由于导电性能要求高,聚酰亚胺薄膜还要依靠进口。目前九鼎新材的市值约30亿,市值小,资产注入空间大。


【投资建议】九鼎新材2017年年报将在421日披露。由于王文银实力较强,作为唯一上市平台,···建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

【风险提示】王文银持股10%,后续可能还有股权转让等运作,不过资产注入时间可能比较长。


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