核心提示：据境外媒体报道，在经济增速放缓的情况下，银监会将适度放松即将实施的新资本监管要求。此外，广州市国土房管局首次透露，将适当调整新建住房购买的行政调控手段。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，在经济下行背景下，政策放松性微调或进一步铺开。

　　一、银监会放松新资本监管要求

　　据境外媒体报道，银监会将适度放松即将实施的新资本监管要求。该报道称，银监会将允许商业银行将超额的坏账准备金计入风险资本缓冲，同时，还会下调部分贷款的风险资产权重，将个人经营性贷款的风险权重从100%下调至75%，将小微企业贷款的风险权重从75%下降到50%.而近监管层人士也证实了将调整部分贷款风险资产权重的消息。

　　银行资本监管新要求长期来看有助于银行业防范风险，短期则是制约银行放贷的两个重要因素，由于当前宏观经济下行，资本市场低迷，银行再融资难度加大，为达到中央要求的"加大对实体经济的放贷"，监管层不得不适度放松即将实施的新资本监管要求。从流动性方面考虑，这对银行及市场是利好消息。

　　二、地方试探放松地产调控

　　银监会放松资本监管是中央层面出于稳增长的战略考虑而采取的全局措施，而地方政府对于地产调控的放松更多是具有试探的性质。在省两会刚刚闭幕之后，广州市国土房管局首次透露，将适当调整新建住房购买的行政调控手段，如针对住房交易的区域性、人群结构、套型结构特点，研究差别化"限购"措施的可行性。

　　实行着号称"国内最严限购政策"的北京，也曾爆出消息称非京籍购房者"连续五年纳税证明"将改为"连续三年".尽管随后被官方迅速辟谣，但北京市政府相关负责人在北京两会期间透露，北京推行居住证工作的调研从去年开始，今年应该可以出台；居住证主要适用于外地来京人员；持有居住证是否能享受北京市民待遇，目前仍在调研之中。而一旦外地来京人员凭借居住证能享受北京市民待遇，则实质上放松了楼市限购政策，可释放出一部分住房消费需求。

　　地方政府开始尝试各种方式放松楼市调控。对于中央来说，在保证保障房建设的前提下，出于稳增长的考虑对此或采取默许态度，首套甚至改善型的住房需求或将得到政策松绑，这在一定程度上将修复楼市成交量，给房地产板块带来一定市场机会。

　　三、货币政策结构性放松

　　新兴经济体中的印尼和菲律宾已相继下调利率，而中国央行似乎更愿意用公开市场操作的手段来缓解流动性紧张的问题，货币政策迟迟未动无疑是忌惮于通胀的反弹，但结构性的放松依然可期。

　　1月16日国务院在一项促进贵州经济发展的"意见"中表示"对当地法人金融机构实施较低的存款准备金率。"而所谓"当地法人金融机构"是指当地的城商行、农信联社等金融机构，并不包括在当地设立分公司的银行等机构。很显然，贵州存准率下调是一种区域性、结构性的调整，意在加强货币政策对特定地区经济的推动，而非简单地全面刺激行为。可以预见，未来央行下调存准的可能性仍然很大，但货币政策结构性放松的特点将十分明显。结构性机会或高于系统性机会。

　　综合来看，在经济下行背景下，政策放松性微调或进一步铺开。而结合盘面，我们仍保持中期看好反弹的观点。根据行为分析，受益于政府大力扶植和科技发展趋势，我们看好智能建筑概念存在的市场机会。

　　「往期回顾」我们在2011年12月6日文章《通胀压力犹存，货币放松有限》曾提到 "由于物价存在反弹压力，国内仍将面临温和的通货膨胀，因此货币政策或难有大的放松空间。"现正被印证。