南京化纤:下半年业绩拐点可期 扩产能+牛散深套 市值低弹性大

2018-06-04 9:06:53
工号:203

以下内容节选自好股007付费用户完整版研报,相比原报告(4111字)有较大删减和延迟。

 

 

要点:

【利益动机】201849日,公司完成3.77亿元定增,价格6.36/股。本次定增由大股东牵头,认购大部分,同时引入3名自然人,定增采用市价发行。定增资金主要用于投入亏损的主营粘胶短纤项目。大股东还有三名自然人,愿意市价参与定增,对项目有信心。


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【利益动机】
20176月至9月,牛散金光华买入5.34%股份,构成举牌,价格为9.3元至11.19元,目前还被套。金光华系金婷父亲,二人为父女关系,存在一致行动关系。在公司完成定增后,持股稀释到4.48%,目前股价仅7元左右,还是被套严重。金光华除持有南京化纤外,还持有地尔汉宇,大西洋,但比例都不足1%


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【运作路径】
公司主要从事粘胶纤维,具备粘胶短丝8万吨/年、粘胶长丝2万吨/年的生产能力,参股30%的兰精南京(奥地利兰精集团合资)粘胶短丝产能为16万吨。所拥有的粘胶长丝、粘胶短纤产能规模在行业中均位于中游。另外在公司收入构成中,还涉足自来水业务。遵照市政府的工作要求,目前经营的外供自来水业务需置换为专营市政景观水业务,预计2018 3季度完成。


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【运作路径】因环保督导,华丰工业园区全部化工企业停产排查,公司主要生产粘胶短丝的子公司江苏金羚就在该工业园区,因此停产。本次停产并不针对公司,是整个园区的排查。520日的最新消息是已经提交复产申请,估计不久将能复产。原料价格上涨、子公司停产,公司上半年业绩不乐观。

 

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【运作路径】公司目的粘胶短丝一共有8+16*30%=12.8万吨产能。另外,公司定增项目拟15亿投入到16万吨粘胶短纤项目,预计201812月投入。即2019年产能将增加至28.8完吨。按公司预计,税后利润达1.7亿,按50%算,也应该有8500万元。

 

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【运作路径】粘胶短纤经历漫长的低价后,20179月出台的淘汰旧产能文件或是行业转折标志。文件严格实施,叠加环保监管、原材料、棉花价格上涨,2018年粘胶短纤可能走上价格的上升周期。假设2018年粘胶短纤上涨至2017年高位,16万元/吨,2018年估计能盈利···实现扭亏。2019年产能扩张,以一半新产能释放估算···公司市值仅···


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【投资建议】市场近期对化工涨价敏感,股价已经有上涨,而粘胶短纤近期···建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

 

【风险提示】粘胶短纤价格有可能低于预期。

 


 



声明:

 

以上内容仅供参考,并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

 

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