公司是重卡视频监控领域龙头 政策红利下迎增长机遇

2021/3/9 10:41:58 | 广州万隆·证券研究中心

  鸿泉物联 (688288 )个股报告

  

  基本亮点:

  

  1 ,重卡视频监控存在巨大预期差:1 ,因货拉拉等公众事件发酵,推动 《 道路运输修改条例 》 加速出台,乐观预计上半年出台。2 ,广东积极先行,目前已经招标,上半年要完成任务;3 ,实施时间超预期,之前预计 1-3  年完成,但根据广东的实施时间,全国乐观预计会在一年之内完成。对相关的公司订单和业绩释放会超预期。

  

  2 ,公司掌握多项核心技术,与同行相比具备一定产品或技术优势。持续的高研发投入,使得公司积累了大量的知识产权和核心技术,与行业可比公司横向比较可以发现,公司在大数据平台建设开发技术、智能增强驾驶功能和车辆全生命周期管理服务等核心技术服务方面较强的竞争优势。


  关注点:

  

  1 , 业绩情况;

  

  2 , 重卡政策进展;

  

  分析

  

  1 1 , 《 道路运输修改条例 》 有望加速出台

  

  近期,货拉拉事件引发了媒体的广泛关注,货运平台的安全性不足,事故频发是目前的关注点,事件会进一步的推动正在准备出台《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》。新版的道路运输条例在各个方面有进一步的提升,明确了个股主体之间的责任。此次的《道路运输条例(修订草案征求意见稿)是 04 年以来,为适应新时期的发展,存在了大规模的变动修改和完善。


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  其中,在意见稿中提及与智能网联相关的规定如下:

  

  第一百二十三条明确规定:客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及总质量 12000千克以上的载货车辆应当按照有关规定配备具有行驶记录功能的卫 星定位装置和智能视频监控装置,并接入符合标准的监控平台。前款规定的道 路运输经营者应当对其车辆与驾驶人员实施动态监控。

  

  第六十七条 道路运输经营者应当合理安排运输计划和班次,保障驾驶员合理 休息时间,采取技术措施防止疲劳驾驶。道路运输驾驶员在运输过程中,应当 遵守国家对驾驶员在服务规范、安全运营等方面的规定,文明行车、优质服务。第一百七十条 违反本条例的规定,道路运输经营者有下列行为之一的,由县级以上交通运输综合执法机构责令整改, 并处于 1000 元以上 1 1 万元以下的罚款:


  (一)未按照规定对车辆配备卫星定位装置和智能视频监控装置的;

  

  (二)卫星定位装置和智能视频监控装置未接入符合标准的监控平台的;

  

  (三)卫星定位装置和智能视频监控装置不能正常使用的。

  

  第七条 国家鼓励道路运输业与关联产业融合发展;鼓励道路运输企业实行规 模化、集约化经营。国家积极推进大数据、信息技术、自动驾驶等技术在道路运输领域的发展和应用,加强电子证照的推广应用。


  参考第一百二十三条,从安装的数量上来看,12 吨以上重卡目前国内存量在 700 万辆左右,2019 年新增 117 万辆,2020 年有望突破 160 万辆,未来几年基本会保持在每年新增 120 万辆以上。从单车价值上来看 ,行驶记录功能的卫星定位装置约为 800 元左右,智能视频监控装置,假设是安装 DSM和 BSD ,约 1000 元,总计在 1800 元左右,监控平台指云端的软件,通常是打包在项目中交付。

  

  除过重卡之外,2019 年底的统计数据显示,全国载货载客汽车拥有量高达 1165 万辆。第六十七条中提到,采取技术措施防止疲劳驾驶,这些都是 DSM 潜在的安装车辆。 本次政策的力度较大,对违反本条例的规定的车辆,责令整改,并处以一定的罚款。渗透率在政策落地之后,有望实现快速提升。 参考第七条,国家积极推进大数据、信息技术、自动驾驶等技术在道路运输领域的发展和应用。利用智能网联技术来提升运输效率和主动安全是长期趋势,商用车智能网联投资赛道确定性强。


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  这个是去年的数据,近期的观点,存在一些更加乐观的事件来了:虽然目前这个条例还等到国务院的通过(预计在上半年),但市场方面,走的最快的广东省,目前已经提前开始招标了。2 月 23 日,广东省公布了统一采购招标的公告,大概全省 18 亿元(含设备和三年的运营等费用),按照招标的均价看,大概是 45 万辆重卡的规模。


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  具体的公司中标数额还没有,因为目前广东省的这个执行的是统招分销模式,中标的17 家公司形成一个中标公司目录,具体的购买合同再有保险公司和这些公司签订。这一次主要给了 17 个资格厂商,头部的就是锐明、海康、大华等公司,未来具体的招标份额要各个保险公司跟这些资格公司具体的去谈。按照之前的两客一危的市场 40-50%份额,锐明是本地的企业,而是是行业龙一专业做车载监控的,有望复制在之前两客一危的份额模式。而且,根据工作安排,招标的上半年 6  月底前 就要完成安装工作。这跟此前的预测分期 1-3 年完成改造,大超预期的,如果全国都按照广东这样执行,一年之内完成,那么就是当年 ETC 的推广速度。


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  预期差改善:

  

  (1)因为货拉拉等公众事件发酵,推动《道路运输条例》加速出台,预计上半年出台。

  

  (2)广东积极先行,目前已经招标,上半年要完成任务

  

  (3)实施时间超预期,之前预计 1-3 年完成,但根据广东的实施时间,全国乐观预计会在一年之内完成。对相关的公司订单和业绩释放会超预期。


  2 ,科创板上市,科创型企业,研发实力强

  

  公司成立于 2009 年 6 月 11 日,是国内商用车车联网领域较早的开拓者之一。公司于 2010 年即为苏州金龙开发“G-BOS 智慧运营系统”,率先将智能增强驾驶系统应用于客 车领域,早于 2011 年底交通部对 “ 两客一危 ” 车辆安装卫星定位装置并接入全国重点营运 车辆联网联控系统的强制性要求;2014 年公司率先研发了高级辅助驾驶系统并应用在湖南 省长沙市的渣土车项目;2016 年将智能增强驾驶系统应用于中植一客成都汽车有限公司, 实现了新能源客车领域的拓展;2019 年公司成功登录上交所科创板;随后第四季度中将智能增强驾驶系统应用于三一重工,进一步将业务拓展至工程机械车领域,在行业内具有较高影响力。


  公司目前主要业务为汽车智能网联设备的研发、生产和销售。紧密围绕 智能网联汽车的两大技术路径,主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端。其中,前装市场一般指商用车整车厂等,而后装市场 一般指 4S 店等。面向前装业务产品主要有智能增强驾驶终端、智能增强驾驶平台、人机交互终端;面向后装业务产品主要包括高级辅助驾驶系统、专项作业车管理平台和车载联网终端。


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  (1 )智能增强驾驶系统主要面向前装市场,是公司业绩持续高增的基石。主要包括硬件设备(包括智能行驶记录仪、T-BOX 等)、智能增强驾驶模块和大数据云平台等。基于硬件设备采集传输的数据,通过内含驾驶行为专家库和不良驾驶模型的嵌入式软件模块(可以通过 OTA 的方式进行远程升级维护)分析处理,以智能增强驾驶软件平台呈现的形式,向使用者提供包括驾驶行为分析、最优驾驶指导(如油气耗管理)、全生命周期管理、“汽车后市场”服务(如商用车车险、车贷、物流等)、整车厂管理(如设计、研发、采购、生产、销售及售后等环节)等功能。


  (2)车载联网终端主要面向后装市场,用于数据收集、定位、联网, 以满足监管部门的监管要求。主要包括行驶记录仪、 T-BOX 等,其主要为满足交通监管部门的监管要求,安装行驶记录仪以提高商用车联网率;为满足环境保护部门监管需要,安装 T-BOX 以实现尾气在线检测和环境保护等功能。

  

  (3) 人机交互终端应用于 商用车高端车型,配套于智能增强驾驶系统。主要指车载智能中控屏,主要面向商用车高端车型,用于实现人机交互, 提高司机驾驶体验,提供影音娱乐、 车载导航、驾驶信息提醒、胎压监测等功能。


  相比乘用车的智能化市场主导, 在商用车领域,商用车的智能化主要是受到政策的强制驱动,国家出台强制性政策与规定 ,要求各类商用车通过安装智能网联设备,提高道路安全,减少交通事故,强化节能减排。强制性政策与规定从 “ 两客一危 ” 开始,未来逐步推向重型载货汽车、新能源汽车、中轻卡、专项作业车。政策主题从“安全监管”到“标准制定”再到“市场鼓励”。根据工信部所做的车联网 中长期规划,2020 年我国是车联网和智能网联车行业的重要节点:1)车联网用户渗透 率 30%以上;2)先进驾驶辅助系统自主份额达 50%;3)先进驾驶辅助系统自主份额达 50%; 4)智能汽车新车占比达到50%,大城市、高速公路的车用无线通信网络(LTE-V2X)覆盖率达到 90%。


  重卡强制安装的政策,规模相比较此前的两客一危好几倍的空间,相当于目前出租车、两客一危、渣土车等市场容量之合的 1.6 倍,重卡的政策市场从规模上看,相比现在的市场容量,增量空间是非常巨大的,目前行业的主要供应商如下:


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  公司掌握多项核心技术,与同行相比具备一定产品或技术优势。持续的高研发投入,使得公司积累了大量的知识产权和核心技术,与行业可比公司横向比较可以发现,公司在大数 据平台建设开发技术、智能增强驾驶功能和车辆全生命周期管理服务等核心技术服务方面有 较强的竞争优势。未来在行业因素的驱动下,较强的核心技术优势将会助力公司长期保持增长活力。


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  通过对比各公司研发投入项目, 我们发现各公司研发侧重方向有所不同。 鸿泉物联、锐明技术兴民智通侧重于特定领域技术的开发,硬件与软件兼具。启明信息则侧重于软件、系统的开发以及应用, 同时其主要服务于同一集团内部客户。天迈科技也主要投入智能公交相关硬件与系统的研发,但其更侧重于整体的方案、项目。从市场份额规模上看,锐明技术在全球车载视频监控领域市占率第二。 公司跟锐明,细分产品线差不多,主要是渠道的区别,锐明国际化程度更高,营收的一半在海外成熟市场且主要是后装市场,是行业公认的龙头企业;而公司营收全部来自于国内市场,前装市场跟后装市场都有涉及,目前产品进入国内前五大重卡厂商的四家前装市场。公司目前营收只有 3  亿,对于政策推动的 140 亿的增量市场(乐观预期一年内会强制装置,释放业绩),有  10% 的市场份额都有14  亿增量,几倍于现在的公司规模,类可比  ETC 。对于政策性的炒作机会,行业个股差别不大,比如前期的  ETC 、国六等等,政策催化发酵的催化阶段,几个个股的涨幅其实都差不多。如去年炒股国六,奥夫环保,一波涨 2 倍,另外几个相关的艾可蓝贵研铂业等也有 2 倍,不存在差别。


  总结:

  

  公司是科创板公司,行业优质企业,总市值规模小,重卡监控政策带来的业绩弹性大,预测业绩弹性超过国六,弱于  ETC 。

  

  风险提示:

  

  1 , 政策不及预期 ;


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